Quand le Brésil est simple spectateur

Après les ministres des finances du G20 et les réunions annuelles de la Banque mondiale et du FMI à Washington le week-end dernier, la plupart des ministres des finances latino-américains sont rentrés dans leur pays avec des perspectives sombres. Alors que la crise financière mondiale continue de se dérouler, il était clair que les pays en développement pourraient devoir remplacer certains financements de marché par des prêts multilatéraux et se préparer à la récession aux États-Unis, qui se produira inévitablement en raison de la compression du crédit derniers mois et son impact sur les marchés mondiaux.
Ce destin et cette morosité n'ont cependant pas infecté le Brésil, où le président Luiz Inácio Lula da Silva fait preuve d'une assurance sans précédent. S'exprimant à Madrid, Lula a déclaré de façon quelque peu rhétorique que cette idée que les marchés peuvent tout faire est terminée », et plus fondamentalement, l'époque où les pays émergents dépendaient du FMI est révolue.» Ce n'est pas Hugo Chavez qui parle, mais le président de la plus grande économie d'Amérique latine, qui jouit d'une popularité de 80% dans son pays. Lula a également fait allusion au fait que les règles de Bâle ont été appliquées aux banques au Brésil mais pas aux États-Unis. Cela doit prendre fin », a-t-il déclaré. Depuis 1995, les banques brésiliennes respectent une exigence de capital de 11% - l'une des plus élevées d'Amérique latine - et Lula souhaite une nouvelle réglementation des marchés financiers mondiaux, qui serait plus stricte pour les banques des pays avancés.
Un niveau de confiance aussi élevé de la part de Lula à l'égard de l'économie brésilienne reflète certains fondamentaux économiques sous-jacents qui ne peuvent être ignorés. Les réserves de change du Brésil s'élèvent désormais à 205 milliards de dollars, soit quatre fois plus qu'en 2004. L'intermédiation financière, bien que faible pour les normes des pays développés, est menée principalement par des institutions nationales. Seuls 30% des actifs bancaires appartiennent à des intérêts étrangers, contre plus de 80% au Mexique. Dans la mesure où les banques brésiliennes ont également des engagements extérieurs très faibles, l'économie est quelque peu protégée d'une contraction majeure du crédit sur les marchés financiers internationaux.
Cependant, près de la moitié des exportations du Brésil sont des produits de base, qui ont bénéficié de prix historiquement élevés au cours des quatre dernières années. Le monde se demande toujours s'il s'agit d'un changement permanent des prix des produits de base ou si les prix reviendront à leurs niveaux à long terme. La demande de la Chine, la substitution des combustibles fossiles et le progrès technologique limité dans la production agricole semblent expliquer l'explication de la hausse des prix (certains économistes ajouteraient également les effets d'une liquidité élevée dans les pays avancés). Bien que personne ne sache vraiment ce qui va se passer avec les prix des produits de base à l'avenir - avec des prix alimentaires élevés, la recherche et le développement dans le secteur agricole devraient augmenter - le simple fait est que durant le seul mois dernier, les prix du soja ont baissé de 20%. Les prix des autres produits de base ont chuté de 14 à 20%. Cela signifie que les exportations du Brésil pourraient en effet subir un coup dans un avenir proche.

Le Brésil devrait enregistrer un déficit du compte courant d'environ 2% du PIB pour 2008 et 2009, même dans des scénarios optimistes pour les prix à l'exportation. Bien entendu, avec des baisses plus marquées des prix et une baisse de la demande à l'étranger pour ses exportations, le déficit pourrait augmenter. Bien que cela ne présente pas de risque majeur, cela suggère simplement que le Brésil ne fait pas partie du groupe de pays ayant d'importants excédents de devises. Sans surprise, alors que les marchés financiers mondiaux s'effondraient au cours du dernier mois, le real a perdu 31% et les cours des actions ont baissé de 20%, tandis que les écarts sur la dette brésilienne ont augmenté de plus de 170 points de base. Dans ce nouveau scénario, Petrobras, ainsi que d'autres sociétés phares brésiliennes, pourraient devoir réduire quelque peu leurs plans d'investissement agressifs.
Si l'on considère ces fondamentaux de l'économie brésilienne, il y a donc de bonnes raisons de croire que l'économie brésilienne résiste à la crise financière mondiale. Mais cela ne signifie pas que le Brésil est immunisé. Comme en Chine, la clé de l'avenir du Brésil dépend fortement du marché intérieur. Avec une classe moyenne en croissance et de grands projets d'infrastructure en cours, la consommation privée et l'investissement intérieur devraient devenir les principales sources de croissance dans les années à venir. En fait, le gouvernement lance une stratégie de réindustrialisation, avec des investissements élevés dans l'acier, la pétrochimie et l'équipement de défense (y compris la construction de son premier sous-marin atomique). Est-ce que ça va faire revivre les éléphants blancs des années 60 et 70? Probablement pas. Cette fois-ci, la stratégie de développement au Brésil est menée par le secteur privé, avec un soutien limité du gouvernement et des structures de gouvernance bien meilleures que par le passé. Si ces fondamentaux peuvent rester solides, le Brésil pourrait encore esquiver la balle économique mondiale actuelle.